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這幾天的大新聞，當然是日月光被凱雷併購，影響呢？台股少了一檔好股票，
日月光換得了西進的門票，日月光雖說與西進無關，但董事長張虔生的公開信中，
強調未來他仍擔任董事長及執行長的職務，主要管理團隊也不變。就說明了一切，花３９元就買走世界第一大封測廠，真是值得，未來的成長性不用錢買嗎？擔心這樣的案例一開，出走潮就成真，以後台股也沒看頭了，大家都改買國外股票，因為台資企業都到別的地方掛牌了。


國際併購避稅 台灣無法擋
2006.11.28【王信人/台北報導】

國際私募基金凱雷來台大手筆併購日月光，會計師表示，隨著併購熱潮，國際併購慣用的避稅手法將會導入台灣，私募基金或是併購公司常把債務轉嫁給被併購的標的物，由被併購標的公司償付鉅額的利息，規避所得稅，但台灣法律至今仍缺乏反避稅條款的防堵工具。

一位不願具名，專做併購的會計師表示，併購和避稅的方法很多種，其中常見一種是，國際私募基金在進行併購前，通常會用財務槓桿大舉借錢，自有資金很少，例如，自有資金可能只有二五億元，借了七五億元，合計共一百億元，進入台灣進行併購。在步驟上，先成立一家控股公司，資本額二五億元，負債七五億元，由該家控股公司去併購台灣的被併標的，併購完成之後，再將兩家公司合併，即把債務七五億元轉給被併的台灣公司。

會計師說，因為國際私募基金借了很多錢，一定要找到公司幫他們付利息，所以常用這種手法轉移負債，稱之為「Debt push down」。被併購的公司雖然每股淨值下降，但是總淨值不變，日後國際私募基金可能再以一二○億元賣掉，則用投資二五億元，獲利二○億元，投資報酬率達到八○％。而被併購的司因為要償付利息費用和本金給國際私募基金，利息可以當成費用減除所得，達成節稅效果；也因為付給私募基金的錢是屬於償還借款的本金，不是股利，就不用扣繳二○％的稅。

國際上不少國家的財政部為了防堵這類的避稅手法，在法律上訂有「自有資本條款」，或稱為「反自有資本稀釋條款」（Thin Capitalization Rule），例如，美國法律規定，公司向國外關係企業借款或是由外國關係企業保證的借款，利息所得屬於免稅時，則利息不能當成費用減除所得。

美國法律也規定，負債和股東權益的比重最高為三比一，即負債最多只能占資產的四分之三。日本的法律也規定，負債和股東權益的比重，最高為三比一。台灣的法律則完全沒有規定公司可舉借負債的上限，缺乏反避稅防禦措施。

普華商務財務顧問公司執行董事袁惠兒表示，國際私募基金來台灣併日月光不必全以負面角度看待，此舉代表股東有更多的選擇，企業也不一定要傳給第二代。國際私募基金向來很守法，都用當地的專業會計師和律師，不會做違法行為，在法律架構下，做到利潤極大化，稅務極小化，是人之常情。當前市場越來越沒有暴利，國際私募基金做財務型投資，報酬率要求二、三成，是正常的水準，他們買下公司之後，有時也會找國際專業團隊來經營，日後才能再以高價賣掉。